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袁敬脸色一白。投资这门生意他是职业的，他掏出计算器，飞快的算出楚垣夕的具体方案来。同时飞快的问：“那后面如果继续融资呢？”

“简单，如果后面还有融资发生，对赌要求的净利润额按照实际的净利润的A轮融资权重比例计算就行了。”

楚垣夕是什么意思？假定A轮估值10亿，全部属于包括了员工持股平台的创始团队，一共1000万股，融资2亿，得到200万股，A轮之后总估值12亿，投资人占股1/6。

先看最简单的模型，假定后面不再融资，楚垣夕的要求是，第一年净利润如果达到3.33亿，投资者送给创始团队105.25万股，仅剩94.75万股，投资人的持股比例下降为7.9%，创始团队持股变为1105万多股。但公司按净利润的20倍进行重新估值，投资人的这部分股份价值是5.25亿元，大涨3.25亿。

此时巴人娱乐的估值已经是66.6亿，是A股上市公司的规模，在熊市里甚至能踩下去一半已经上市的公司。而巴人如果能够上市的话，估值变市值，总数还得涨，因为公开市场上的文创类公司很少有20倍这么便宜的，而3亿多一年的利润，对上市来说绝对满足财务指标了。

如果前两年净利润一共达到10亿，投资人一共送给创业团队125万股，剩余75万股，仍按20倍市盈率，作价6.25亿元。

前三年净利润达一共到26.66亿，投资人一共送给创业团队147万股，剩余53万股，作价7.85亿元。

也就是说，完成三个条件中的任何一个，投资人的持股比例都将大幅下跌，但净值大增，因为公司的总价值极速提升。

这种扩张名为对赌，实为激励。

作为财务投资，这个方案是很合情合理的，但对于风险投资这特么就是个和谐词啊！啊——

拿第三年来算，如果公司正好完成对赌，一年小9亿的净利润，投资者假设可以按照20倍市盈率178亿估值卖掉的股份话，那投入2亿，三年大赚5.8亿，回报率接近每年100%。问题是风险也巨大啊！投资创业公司A轮从没听说过只有3倍回报率的事情，30倍还差不多！

袁敬很想问问楚垣夕你是否能分清VC投资和PE投资的区别？

同时他也很想问问您提的这个对赌是认真的不是？三年净利润27亿是什么概念您知道不知道？有多少在A股上市的明星白马股，被基金重仓持有，三年都没有27亿的净利润？您知道过去三年佛山照明、新和成和云南白药这三家超级大白马，A股中如雷贯耳的优质资产分别录得净利润是多少不？简直阿西巴！

其实，他也可以当楚垣夕提出的对赌是不存在的，因为一眼看上去根本不可能完成。您刚A轮融资，谈的哪门子利润啊？A轮融资的对赌协议他看的多了，记忆中还从来没见过有对利润进行要求的，投资者这么要求都会被认为是欺负人或者不懂事。楚垣夕到好……

这时，袁敬终于明白为什么楚垣夕要他们在A轮时拿出两三个亿之多了。这是有其逻辑的，不出多点，投资人对赌时没的可输啊……